恒坤新|beat365官网材 IPO 解析：发展历程、商业模式与风险因素

　　2024年上半年，公司SOC、BARC●☆、KrF光刻胶等产品的产能利用率仅为47.79%、16◁◇.43%、17.39%◇☆，部分产品产能利用率不足20%。在此情况下，公司仍计划募资10○●.07亿元扩产，若市场需求不及预期，可能导致产能过剩，进一步压缩利润空间▲。

　　恒坤新材成立于2004年，最初聚焦光电显示领域●●◇，为移动互联终端、车载设备等提供光学膜、导热散热材料等产品○◇◇。2015年在新三板挂牌后，公司逐步向半导体材料领域转型。2017年成为英特尔合格供应商●◇◁，2019年光刻胶工厂建成投产，2020年前驱体工厂投产☆☆，标志着其在半导体材料领域的产业化布局加速。2021年，公司获得国家集成电路企业认定，并被福建省列为产业领军团队，技术实力得到官方认可。

　　2024年●◇□，公司因承担国家专项课题获得大额补助，经营活动净现金流量与净利润差额达9467.65万元，若剔除补助●◇，净利润规模将大幅缩减。此外，2023年公司净利润同比下滑10☆.95%▲，反映出业绩稳定性不足◇▲。

　　自产前驱体材料毛利率长期为负(2024年上半年为-8☆●□.67%)，主要因产品处于市场推广期，产量低导致单位固定成本高。尽管自产光刻材料毛利率较高(如SOC毛利率超60%)，但整体盈利仍依赖引进产品支撑。

　　恒坤新材的上市之路▲▷▷，既是国产半导体材料突破“卡脖子”技术的缩影○，也折射出行业共性挑战●。其☆●“引进-消化-自研”模式在短期内快速打开市场●，但长期需依赖持续的技术创新和客户多元化以降低风险。对于投资者而言，需重点关注其产能消化能力▼◇◁、客户结构优化进展及研发投入转化效率。若公司能有效应对上述挑战▷▲□，有望在集成电路材料国产化浪潮中占据更重要地位。

　　报告期内，前五大客户收入占比均超97%☆▷，第一大客户(某知名存储芯片厂商)占比长期超60%。这种高度依赖单一客户的结构◁●●，使得公司业绩易受大客户订单波动影响。例如◇☆，2025年起公司与SKMP终止部分光刻材料合作，预计短期将对业绩造成不利冲击▼。

　　恒坤新材的核心业务包括光刻材料和前驱体材料的研发、生产与销售。其商业模式可概括为◇□“引进-消化-自研●□▼”双轮驱动▲◇：

　　：通过代理销售境外厂商(如SKMP◇、Soulbrain)的光刻材料和前驱体材料，快速切入市场并积累客户资源。报告期内，引进产品销售毛利占主营业务毛利的比例虽逐年下降(从82.05%降至65.86%)，但仍是重要利润来源◇◇□。

　　实控人易荣坤直接及间接控制公司35▼.65%的股份表决权，上市后预计降至30●▷.3%，股权分散可能引发控制权变动风险。

　　：通过技术引进与自主创新结合☆▷□，逐步实现SOC(碳膜涂层)、BARC(底部抗反射涂层)、KrF光刻胶等产品的国产化替代。2023年，SOC与BARC销售规模均排名境内市场国产厂商第一位，自产产品销售收入达1○.91亿元，占营收比例超50%。

　　恒坤新材于2024年12月递交招股书，拟募资12亿元用于集成电路前驱体二期项目等○，后因调整募投项目将募资额降至10.07亿元◁▼。其产品覆盖128层及以上3DNAND▲◁、18nm及以下DRAM存储芯片等先进制程，是境内少数实现12英寸晶圆制造关键材料量产的企业之一。根据弗若斯特沙利文数据，2023年其SOC与BARC销售规模居国内厂商首位，国产替代成效显著。

　　截至2024年末，公司银行存款约6◇●.54亿元，同时银行借款达6.33亿元○，存贷双高现象引发监管问询。公司解释称，存款用于低风险理财，借款用于业务扩张○▷，但利息收入与费用的匹配性仍需进一步验证●○●。